5月20日，全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，兩項貸款市場報價利率均連續13個月保持不變。

LPR繼續“按兵不動”，符合市場預期。光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，這主要是因為近期經濟復蘇基本符合預期，實體經濟信貸需求保持旺盛，信貸利率水平合理，繼續為經濟復蘇提供有力支持;另外，由于部分銀行補充資本壓力仍較大，也在一定程度上降低了部分銀行下調信貸利率的動力。

5月17日，央行續做1年期MLF，招標利率為2.95%，與上月持平。這意味著，5月LPR報價的參考基礎未發生變化。周茂華表示，央行繼續保持MLF利率不變，釋放貨幣政策穩字當頭的信號。

在影響LPR報價加點的銀行邊際資金成本方面，3月份以來，以DR007為代表的短期市場利率穩中略降，銀行同業存單發行利率小幅下行，結構性存款到期收益率基本持平。而根據融360提供的數據，近半年來，銀行定期存款利率整體有所上升。綜合以上情況來看，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期銀行平均邊際資金成本基本穩定，報價行缺乏上調或下調5月LPR報價加點的動力。

“在我國當前的利率體系中，LPR報價屬于市場利率范疇，但無疑具有很強的政策信號意義。”王青表示，年初以來，LPR報價持續不動，很大程度上體現了經濟修復期貨幣政策穩字當頭的基調。一方面，當前國內經濟修復處在較快推進的軌道，宏觀政策更加注重在穩增長與防風險之間保持平衡;另一方面，4月份宏觀數據顯示，當前國內經濟修復仍存在較為明顯的不平衡、不穩固特征，表現為外需強勁而內需修復相對較緩，內需中居民消費仍受制約，投資增長后勁不足，而且中小微企業和個體工商戶仍存在一些困難，穩就業壓力較大。由此判斷，當前階段貨幣金融環境需要保持整體穩定，不具備大幅放寬或收緊的條件。

近期，全球通脹抬頭和大宗商品價格大漲現象引發市場的關注和擔憂，4月份，我國PPI同比沖高至6.8%，并帶動CPI同比小幅上行。央行在5月11日發布的《2021年第一季度中國貨幣政策執行報告》中指出，近期國際大宗商品價格上漲是階段性供求“錯位”的表現，加上去年同期低基數以及PPI數據本身具有高波動性的特點，共同導致近期工業品價格同比偏高。報告判斷，這些因素“可能在今年二三季度階段性推高我國PPI漲幅，但輸入性通脹的風險總體可控”。另外，近年來，我國PPI向CPI的傳導關系明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應較小，加之今年豬肉價格總體趨于下行，國內民生商品供應充足，初步預計今年CPI漲幅較為溫和。

由此，基于央行對工業品價格上漲具有“階段性”特征以及今年CPI漲幅將較為溫和的判斷，王青認為，短期內貨幣政策為此大幅收緊的可能性基本可以排除，政策利率作為LPR報價基礎大概率繼續保持穩定。在報價加點方面，在短期和中期市場利率大體圍繞相應政策利率上下波動的預期下，未來銀行平均邊際資金成本上行壓力可控。由此，報價行上調1年期LPR報價加點的可能性較小。這樣來看，接下來一段時間主要針對企業貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩定。

光大證券首席固定收益分析師張旭強調，LPR的運行具有方向性，很難因為某些短期因素變化方向，否則可能給貸款融資市場帶來不必要的擾動。

對于下一步的工作，央行在上述報告中表示，“繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，推動實際貸款利率進一步降低。”王青認為，這里的“實際貸款利率”指的是企業在獲得貸款過程中付出的全部成本之和，既包括企業支付的貸款利率，也包括各項收費及其他貸款成本。預計接下來監管層或將引導銀行各類貸款收費不反彈，并進一步挖掘融資擔保等相關環節和其他渠道成本下調潛力，進而降低企業綜合融資成本。

對此，周茂華建議，深化利率市場化改革，引導金融機構將LPR內嵌至銀行內部FTP中，挖掘降低實體融資成本的潛力;優化國內存款市場監管，避免高息攬儲等，未來多層次銀行體系需要更多通過提升服務質量方式來提升負債能力;多渠道拓寬中小銀行補充資本渠道。

王青判斷，在今年“有保有壓”的結構性政策下，未來房地產信貸環境繼續保持“嚴”和“緊”，而政策重點支持的科技創新、綠色發展及小微企業貸款利率有望穩中有降。周茂華表示，今年貨幣政策需要平衡經濟恢復、防風險和促改革，在確保宏觀杠桿率穩定的情況下，提升政策質效，加大實體經濟短板弱項和重點領域支持力度，釋放微觀主體活力。