受疫情等多方面因素的影響，我國商業銀行加大不良資產處置力度，不良資產市場供給保持平穩增加。對以不良資產經營為主業的資產管理公司來講，既面臨著更多的市場機遇，也面臨一些挑戰。

當前市場已經形成了“5+2+N+銀行系”的市場格局，各市場主體紛紛抓住當前的市場機會，在不良資產業務領域不斷探索創新發展。

構建“大不良”格局

順利完成國家賦予的政策性任務后成功轉向商業化的四大資產管理公司(AMC)，在不良資產市場中仍是主力軍，是最重要的參與主體。銀河資產公司的開業，使得全國性資產管理公司陣營再添新軍，原本的四家變成五家。這也意味著全國性資產管理公司對不良資產的收購和處置能力將進一步得到提升。

遵循監管規定，四大資產管理公司專注主業，充分發揮逆周期調節功能，在收購端積極理性收購不良資產包，在處置端運用綜合手段，引入投行思維，提升處置效率。從當前四大資產管理公司公開的數據來看，總體穩健運行。在積極收購商業銀行推出的不良資產包的同時，資產管理公司還擴大非銀行金融機構以及非金融企業不良資產收購規模，繼續立足“大不良”格局，拓展業務。

有業內人士分析認為，相對于商業銀行，信托等非銀行金融機構不良率上升更為明顯，相對而言，非銀行金融機構抗風險的能力也較弱，因此這些機構不良處置的意愿更為強烈。而受疫情影響，實體經濟遭遇一些困境，非銀行金融機構不良規模也有所上升。

作為第五家全國性資產管理公司，銀河資產公司的開業有助于資產管理公司更好地參與資本市場的不良資產業務。四大資產管理公司主要參與的是商業銀行不良貸款的處置，在資本市場涉足較少，而新成立的銀河資產依托其母公司，可以充分利用其在資本市場業務優勢，能夠更容易地探索以不良資產管理、債轉股、投資銀行為特色的業務體系，更好地開展與企業結構調整有關的投行化運作，包括兼并重組、破產重整等業務。

可以預見，在資本市場不良資產處置領域，資產管理公司的探索或將是一個新的業務發力點。不過，與四大資產管理公司錯位競爭的銀河資產公司，短期內對不良資產市場的影響有限。

參與主體各有優勢

地方資產管理公司設立的目的是為了化解區域金融風險、服務實體經濟。其發展也經歷了最初的粗放增長到如今逐步走向規范發展。在金融管理部門出臺的一系列監管政策的約束和指引下，地方資產管理公司聚焦主業的力度近年來不斷加強。地方資產管理公司主業經營也不斷發展起來，已經逐步擺脫最初以委托收購和合作收購為主的模式，開始以自主收購為主。

有業內人士表示，地方資產管理公司不良資產來源主要還是來自于金融機構，尤其是銀行業金融機構，非銀行金融機構不良資產占比還較小。地方資產管理公司主要在區域內與全國性資產管理公司展開競爭。

專注于市場化債轉股的銀行系金融資產投資公司，通過收購銀行對企業的債權轉為股權，在降低企業杠桿率、化解金融風險方面發揮了積極作用。與其他資產管理公司有所區別的是，銀行系金融資產投資公司的債轉股業務占主營業務收入的一半以上。近年來，金融資產投資公司債轉股落地金額明顯擴大。

有專家表示，由于專注市場化債轉股，因而銀行系金融資產投資公司對業內其他機構的影響并不大。

此外，“N”中包含的外資機構近年來進入我國不良資產市場的意愿不斷上升。隨著我國金融對外開放的推進，包括橡樹、黑石、高盛等多家知名外資機構，通過基金或與內資機構合作等多渠道參與到我國的不良資產相關領域。而橡樹北京成為中國首家外資資產管理公司，更有利于外資直接、便捷地參與到不良資產市場中，后期還將有更多符合條件的外資機構進入我國的不良資產市場。外資機構憑借跨周期經營經驗、價值增值技術以及資金實力，將加劇不良資產市場的競爭態勢。

挖掘新業務機會

市場主體的增多促使競爭加劇。但是當前供給的增加也給資產管理公司帶來新的機遇。去年以來，金融管理部門出臺政策，擴大不良資產轉讓范圍，包括試點單戶對公不良貸款轉讓，個貸不良批量轉讓，以及擴大不良貸款ABS試點范圍等，進一步豐富了不良資產經營的業務領域。

在監管的指引下，資產管理公司將會進一步聚焦主責主業，抓住市場涌現的機會，在不良資產收購上進一步加大力度，持續發揮自身化解金融風險的作用。

業內人士預計，隨著風險的逐步緩釋，不良資產范圍將持續拓寬，資產管理公司應該立足“大不良”，繼續拓展業務。值得關注的是，當前面臨非金融機構不良市場的新機遇，資產管理公司應從經濟轉型、國家級城市群和都市圈發展、行業頭部企業、資本市場、非銀行金融機構和中小金融機構風險化解等方面，持續挖掘合適的不良資產業務機會。

當前國內外宏觀經濟形勢以及疫情的影響，給不良資產市場也帶來新的壓力。雖然面臨良好的不良資產收持窗口，但是由于經濟增長面臨壓力，不良資產的處置難度也在加大。諸多因素使得資產管理公司面臨人力、財力、管理成本的上升，利潤空間縮窄。

處置難度的加大促使資產管理公司加快多元化、多渠道處置不良資產的進度。隨著傳統的處置模式盈利空間的收窄，運用綜合手段、創新多元化的處置方式將成為今后重要的發展趨勢。