“穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，保持了連續性、穩定性、可持續性，預期管理科學有效，保持對經濟恢復的必要支持力度，金融風險有效防控，金融服務實體經濟質量和效率逐步提升，為經濟高質量發展提供了適宜的貨幣金融環境。”央行近日發布的2021年第一季度《中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱報告)如是指出。

下一階段，央行表示穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系。管好貨幣總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

流動性保持合理充裕

報告顯示，一季度，央行堅持穩健的貨幣政策靈活精準、合理適度，綜合運用再貸款、再貼現、中期借貸便利(MLF)、公開市場操作等多種貨幣政策工具投放流動性，及時熨平春節前后現金投放、財政稅收、季末等多種短期波動因素，保持流動性合理充裕，春節前不緊、春節后不松，維護市場預期穩定和貨幣市場利率平穩運行。

同時，通過多種方式加強與公眾溝通，進一步提高貨幣政策操作的精準性和有效性，引導貨幣市場短期利率圍繞公開市場7天期逆回購操作利率在合理區間波動，政策利率的中樞作用進一步增強。截至3月末，金融機構超額準備金率為1.5%，比上年同期低0.6個百分點。

此外，值得關注的是，貸款加權平均利率持續處于較低水平。今年央行持續釋放貸款市場報價利率(LPR)改革潛力，充分發揮LPR改革在優化資源配置中的作用，以市場化方式促進金融機構將更多金融資源配置到小微企業，增強小微企業貸款競爭性，繼續促進金融系統向實體經濟讓利。

報告顯示，3月，1年期和5年期以上LPR分別為3.85%和4.65%，均與上年12月持平。3月，貸款加權平均利率為5.1%，保持在歷史低位。其中，一般貸款加權平均利率為5.3%，同比下降0.18個百分點。企業貸款加權平均利率為4.63%，同比下降0.19個百分點，金融對實體經濟的支持效果持續顯現。

日前，最新一期LPR出爐。據央行授權全國銀行間同業拆借中心公布，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。至此，LPR已經連續一年保持不變。此次報價“原地踏步”也符合市場的預期。市場人士普遍認為，經濟復蘇基礎逐漸牢固，為利率水平保持穩定提供了支撐，本月LPR大概率保持不變。

服務實體質量效率穩升

今年以來，金融服務實體經濟質量和效率逐步提升，為經濟高質量發展提供了適宜的貨幣金融環境。報告從信貸規模、結構等層面進行詳細分析。

具體來看，規模合理增長。截至3月末，金融機構本外幣貸款余額為186.4萬億元，同比增長12.3%，比年初增加8萬億元，同比多增6734億元。人民幣貸款余額為180.4萬億元，同比增長12.6%，比年初增加7.7萬億元，同比多增5741億元。金融機構信貸投放節奏把握適度，保持了支持實體經濟的連續性、穩定性、可持續性，增強了服務高質量發展的后勁。

結構持續優化，尤其是進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具的牽引帶動作用，引導金融機構加大對科技創新、小微企業、綠色發展等領域的支持。

報告顯示，截至3月末，制造業中長期貸款增速為40.9%，連續上升17個月，其中高技術制造業中長期貸款同比增長達45%。普惠小微貸款余額16.7萬億元，同比增長了34.3%，比上年末高4個百分點。普惠小微貸款支持小微經營主體3527萬戶，同比增長了26.6%。

自去年年初至今年3月末，全國銀行業金融機構共對9.2萬億元貸款本息實施延期，累計發放普惠小微信用貸款5.3萬億元，兩項直達政策還會持續到今年年底。

此外，貨幣供應量、社會融資規模適度增長。報告顯示，截至3月末的M2余額為227.6億元，同比增長9.4%。一季度的社會融資規模增量累計為10.24萬億元，達到了季度增量的次高水平，總體來看增長平穩。

未來重在調結構化風險

隨著宏觀經濟形勢不斷變化，貨幣政策接下來怎么走?報告清晰地傳遞出，下一階段，貨幣政策將繼續保持穩健，注重靈活精準、合理適度。

總量方面，把服務實體放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系，管好貨幣總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

結構方面，構建金融有效支持實體經濟的體制機制。持續健全結構性貨幣政策工具體系，通過設計激勵相容機制，將流動性的量價與銀行貸款創造存款的行為聯系起來，根據經濟發展不同時期的需要動態調整支持重點，引導金融資源流向科技創新、小微企業、綠色發展等國民經濟重點領域和薄弱環節，促進提升經濟發展的可持續性和韌性。

“上述表述符合市場預期，與宏觀經濟走勢契合。預計未來一段時間貨幣政策將維持穩健中性取向，政策重點在于支持經濟調結構和化解金融風險。”財信證券首席經濟學家伍超明對記者表示，當前經濟運行中的積極因素增多，但經濟修復不平衡、基礎不牢固等因素仍然存在，下半年經濟增速或趨于邊際放緩，貨幣政策退潮步伐不宜過快。

伍超明認為，在貨幣政策保持流動性合理充裕的情況下，要發揮好結構性貨幣政策工具的精準導向作用，使資金更多流向科技創新、綠色發展等重點領域，同時財政政策要發揮結構性調節功能，推動勞動生產率的提升。

“此外，還要繼續釋放改革促進降低貸款利率的潛力，引導金融系統向實體經濟讓利，推動實際貸款利率進一步降低。同時也要壓實各方責任，化解存量風險。央行反復強調分類施策補充中小銀行資本，據我們統計，今年一季度我國38家上市銀行中有27家核心一級資本充足率較去年末下滑，表明當前銀行體系資本金缺口仍然較大。”伍超明說。