內生外延助力傳統業務高增長，全面布局互聯網金融業務。

(1)業績預告稱2014年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降15%-30%，主要歸因于公司積極推進募投項目建設，固定資產折舊和職工薪酬大幅度增加，導致成本和期間費用增加;2014年公司營業收入預計同比增長40%-50%，隨著公司經營規模的擴大，新產品不斷投入市場，規模效應將有所顯現;

(2)棠棣科技、東方興華、德蘭尼特通信三家收購標的2014年并表收入較少，我們預計棠棣科技、東方興華、德蘭尼特通信2015年凈利潤分別為2，500萬元、1，500萬元、2，000萬元;

(3)公司從銀行前端金融機具硬件產品向后端軟件產品拓展，收購上海棠棣信息并對其增資，全面布局征信等互聯網金融業務;

(4)公司并購預期強烈，通過外延式擴張，補齊新業務和產品線，我們看好公司長期發展前景，維持“買入”投資評級。

風險提示。

收購整合的風險;個人征信牌照發放推遲的風險;業務進展低于預期的風險。

聚龍股份：業務進入短期休整 為未來蓄力

聚龍股份 300202

研究機構：海通證券 分析師：陳美風，蔣科

事件：

聚龍股份今日公布2014年報：2014年，公司實現營業收入11.3億元，同比增31.1%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.7億元，同比增35.9%，EPS為0.67元。從Q4單季來看，營業收入同比增16.9%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增30.3%，EPS為0.48元。公司的利潤分配預案為每10股派1元。

點評：

總體觀點：公司2014年增長勢頭雖有所放緩，但仍保持了較快增速，主要源于公司主力產品紙幣清分機收入增速下滑，同時毛利率受競爭加劇 影響也有所下滑;2014Q4單季營收同比增長16.9%，凈利同比增30.3%，增速均低于前三季。我們認為2014年業績增速放緩是公司長期高速發展后必經的階段，多項新產品已進入批量或小批量生產階段，有望成為2015年新的業績增長點。同時，我們關注到公司大幅增加了研發與銷售人員，考慮到公司歷史上研發效率較高，未來或許會有更多新產品問世。我們預測公司2015~2017年EPS分別為1.00元、1.25元和1.53元，未來三年年均復合增長率約為31.4%。目前公司股價對應2015年動態市盈率約為42倍，考慮到公司未來發展潛力較大，估值在計算機行業中處于較低水平，我們維持“買入”的投資評級，6個月目標價為50.00元，對應約50倍的2015年市盈率。

營收分析：紙幣清分機銷售放緩是營收整體增速不高的主要原因。2014年，公司營收同比增約31.1%，其中營收占比約78%的紙幣清分機收入增速為36.7%，較歷史增速(2009~2013年的增速在60%~140%之間)有明顯下滑，是14年營收整體營收增速不高的主要原因。在傳統主導機型銷量保持較快增長的同時，新產品JL302系列和A類點鈔機成為公司營收翻倍的主要驅動力。此外，人民幣鑒別儀收入增速同比下滑69.4%，我們判斷該產品未來不是公司的重點發展方向。新產品在2014年取得了良好進展，帶動“其他產品”收入增速同比提升至252.3%。展望2015年，公司多項重點新產品(中型紙幣清分機、柜員循環機、硬幣兌換機)進入批量生產階段，硬幣清分機和VTM設備也進入了中試階段，我們對公司營收恢復快速增長持樂觀態度。