前中行高管發(fā)聲貨幣政策:降準(zhǔn)不應(yīng)成為禁區(qū)

          2017-01-22 10:17:00 來源: 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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          前中行高管發(fā)聲貨幣政策:“降準(zhǔn)”不應(yīng)成為禁區(qū)

          王永利

          自2016年3月1日執(zhí)行下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)之后,盡管央行外匯占款大規(guī)模縮減(年末余額21.94萬億元,比上年末減少2.91萬億元,減少規(guī)模超過了2015年的2.21萬億元),但存款性金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率(大型機(jī)構(gòu)16.5%,中小機(jī)構(gòu)13%)卻一直沒有下調(diào),在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)總的政策基調(diào)以及堅(jiān)持微調(diào)預(yù)調(diào),增強(qiáng)針對性、靈活性的原則下,“降準(zhǔn)”似乎因?yàn)閷儆?ldquo;大水漫灌”式的舉措而成為貨幣政策調(diào)整的“禁區(qū)”。

          但從實(shí)際結(jié)果看,降準(zhǔn)已經(jīng)成為必須考慮的政策舉措了!

          從央行公布的數(shù)據(jù)看,2016年末央行資產(chǎn)方“對存款性公司的債權(quán)”余額為8.47萬億元,比上年末增加了5.81萬億元,增長218.26%。與此同時(shí),央行負(fù)債方“存款性公司的存款”余額為23.41萬億元,比上年末增加了2.76萬億元。

          其中,央行“對存款性公司的債權(quán)”,就是指對商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)拆出的資金,也就是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)對央行的負(fù)債。“存款性公司的存款”則是指商業(yè)銀行等存款性金融機(jī)構(gòu)向央行繳存的法定存款準(zhǔn)備金和超額備付金。

          從上述數(shù)字可以看出,由于央行外匯占款(基礎(chǔ)貨幣)大規(guī)模收縮,而法定存款準(zhǔn)備金率并沒有相應(yīng)調(diào)減,必然帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)資金緊張。盡管央行靈活運(yùn)用公開市場常規(guī)操作(正/逆回購)、短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等,總體上保持了市場適當(dāng)流動(dòng)性,但卻大大加重了商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。這是因?yàn)椋ǘù婵顪?zhǔn)備金是由央行凍結(jié)的,繳存的金融機(jī)構(gòu)沒有自主權(quán)也無法使用,央行對法定存款準(zhǔn)備金確定的年利率為1.62%,大大低于金融機(jī)構(gòu)向央行拆借資金的利率水平,更是低于金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的利率水平。央行由此可獲得額外的可觀收益,但卻扭曲了央行與商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)關(guān)系。在保持很高的法定存款準(zhǔn)備金率的情況下,再要推行“存款保險(xiǎn)制度”,進(jìn)一步增加商業(yè)銀行負(fù)擔(dān),就缺乏合理性,也使存款保險(xiǎn)制度難以有效落實(shí)。

          同時(shí),在保持巨額法定存款準(zhǔn)備金(占央行負(fù)債總額的63.84%)的同時(shí),央行又大規(guī)模對金融機(jī)構(gòu)拆出資金(占央行資產(chǎn)總額的24.65%),不僅虛增央行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模,而且也與央行最后貸款人的身份脫節(jié)。

          考慮到前些年法定存款準(zhǔn)備金率不斷提高,主要就是用于對沖央行外匯占款快速增長所造成的基礎(chǔ)貨幣過多投放,并因此將對沖貨幣過快增長的負(fù)擔(dān)在很大程度上轉(zhuǎn)嫁給了商業(yè)銀行,因此,隨著央行外匯占款的下降,理所當(dāng)然的應(yīng)該相應(yīng)下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,這不應(yīng)拿“大水漫灌”、“貨幣政策重大調(diào)整而非穩(wěn)定”等加以阻擋。

          考慮到央行外匯占款2016年減少了2.9萬億元,考慮到2016年末人民幣存款150萬億元的規(guī)模,2016年降準(zhǔn)幅度應(yīng)該在2個(gè)百分點(diǎn)為宜(減少法定存款準(zhǔn)備金3萬億元),實(shí)際上只降了0.5個(gè)百分點(diǎn)。如果降準(zhǔn)一直不能碰,那么隨著央行外匯占款的持續(xù)縮減,央行其他方式投放的資金就不斷放大,上述問題就會(huì)更加突出。

          可見,必須實(shí)事求是地看待法定存款準(zhǔn)備金,該降準(zhǔn)就降準(zhǔn),而不能把“降準(zhǔn)”當(dāng)作貨幣政策調(diào)整的禁區(qū)。

          (作者系樂視控股高級(jí)副總裁、樂視金融CEO,中國銀行前副行長)

          [責(zé)任編輯:陳健]

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