在銀行間利率持續位于高位時，本月初央行終于“出手”，在6月6日向銀行間市場投放了4980億元人民幣，一度引來“放水”傳聞。

在4980億元背后的另一個數字是，這筆投放，放量對沖了4313億到期的MLF資金，這意味著新增資金667億元，約相當于整體投放額的13.3%。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，“放水”的意思趨向于過度寬松，將央行中期借貸便利操作稱為“放水”不太確切。“如果用生態系統作為比喻，這個生態系統比較干燥，需要增加濕度達到恒定值，應該稱為‘平補’。”

對銀行而言，MPA中期考核與嚴監管正在對銀行間的資金拆借進行規范，導致銀行間“借錢”的難度增加。多位券商、銀行人士表示，今年以來，貨幣更多的是“中性偏緊”，而且這種狀況未來仍會持續一段時間。

對普通投資者來說，專家建議，在資金“偏緊”時，理財產品的收益相應會上漲，投資者可以關注貨幣基金、信托產品等，獲取高收益。

“放水”遇上中期考核

6月6日，央行宣布向銀行間市場投放巨額資金，一時間引來“放水”遐想：通過中期借貸便利(MLF)操作，央行當日向市場投放金額達4980億元人民幣，創下去年7月18日以來投放紀錄新高。

“央行還是坐不住了。”有市場人士對新京報記者分析。當下，銀行間利率今年以來持續高企，已經位于當季以來的高位——這代表市場上資金的供給小于需求、銀行對資金的渴求正不斷升高。

日常經營中，有的銀行會有閑置資金，而有的銀行又可能面臨臨時性的資金短缺，因此便有了銀行間的資金拆借，以及因為拆借產生的利率。當銀行間資金短缺成為行業間的普遍現象，就會拉高銀行間利率，使機構在日常資金拆借過程中出現“借得難、借得貴”，這也被市場視為“錢緊”的重要信號。

通常來說，這種利率的短暫拉升，不會直接影響居民的日常生活;但經濟學家們也認為，由于銀行們目前仍然扮演著壟斷者的角色，若這種情況久而久之，可能向企業融資、個人存款端進行傳導。

在興業銀行首席經濟學家魯政委看來，“放水”的意思趨向于過度的寬松，將央行中期借貸便利操作稱為“放水”不太確切。“如果用生態系統作為比喻，這個生態系統比較干燥，需要增加濕度達到恒定值，這應該稱為‘平補’。”

萬博新供給經濟學研究中心主任劉哲表示，從短期來看，央行接近5000億的MLF操作主要是兩個作用，一是對沖當期到期的資金面;二是緩解季末MLF前資金面緊張的情況，提前做出貨幣余量的空間。

值得關注的是，6月有4313億元到期。從這個角度來看，央行通過MLF進行凈投放的額度相對有限。

對于“錢緊”產生的原因，魯政委認為，在銀行季末、年中考核的要求下，資金面趨緊很大程度上存在季節性的擾動，其中央行對銀行的MPA考核是銀行當前面臨的一道“大閘”。

用國泰君安分析師王劍的話說，MPA是一套打分體系，央行給銀行打分，用來區分“乖孩子”、“熊孩子”，每季打分，并有獎罰。今年，央行還將表外理財納入到了考核體系當中。

魯政委表示，在這種情況下，金融機構在半年末就面臨關閘的壓力，為的是使報表數據“好看些”。

在“錢緊”的情況下，各個金融機構為了爭搶資金也是各出奇招。在一位五大行的江浙分行人士提供的銀行的私人銀行產品單中，新京報記者看到，在上周左右成立的幾款產品，收益率能夠突破或者接近5%。“每年的這個時候，銀行或多或少都會出現爭相攬儲的情況，今年趕上貨幣政策有趨緊的勢頭，行業里可能感受更深。”他說。

今年以來，央行方面多次在公開場合宣布，將保持“穩健中性”的貨幣政策狀態，但在一些資金投放上，還是能看到收緊的趨勢。據wind資訊統計，今年1月以來，央行通過公開市場操作凈回收了7750億元人民幣。

監管趨嚴，交易員忙著“學政策”

“最近忙的，就是應對學習各種監管政策。”6月12日，一位北京的債券交易員如是說。

今年3月以來，銀監會接連發布多道指令，直指商業銀行表外理財和委外業務。證監會、保監會及央行也紛紛加強了對違規行為的檢查力度。交通銀行首席經濟學家連平在接受央視記者采訪時稱，這在一定程度上導致了銀行間利率的上行。

據財新報道，銀監會于今年4月下發的“46號文”要求，商業銀行應當自查“是否通過大量發行同業存單，甚至通過自發自購、同業存單互換等方式來進行同業理財投資等，導致期限錯配，使得資金空轉套利。劉哲認為，這打破了大型商業銀行、中小型銀行、券商基金之間的套利鏈條：“導致大型的銀行無法通過公開市場操作獲得低成本的資金，中小銀行也無法通過期限錯配發行短期的存單，購買長期的理財來獲得息差。”

“同時，委外業務也同步進行了收緊。”劉哲說，“這就意味著整個金融體系的加杠桿套利的方式宣告終結了。”

“去年松的時候，上午就能找到交易對手，現在就沒有那么舒服了。”上海一位資產管理公司人士對記者吐槽，“每個月總有那么幾天，全市場都在借錢。”

一位投行人士告訴新京報記者，每年6月份是半年度考核時節，往往是資金利率市場趨緊的時候。但是，由于今年6月恰好處在金融去杠桿周期內，所以，今年6月的資金市場要比往年更緊張，銀行對于資金的投放更為謹慎。

他預計，這種資金緊張的狀況未來仍會持續一段時間，根據往年經驗，過了6月，債券利率等資產價格會下降一些。

“不過，這種資金緊張利率高的狀況對我影響很大，我今年承攬的項目存在發行困難”。他說，首先因為目前債券不太好賣，其次，債券利率非常高，企業不能接受。因此，近期，他承攬的項目驟減，企業發債意愿也顯著降低。但他并沒有閑下來，還是很忙。去年的一些項目后續管理占據了很大的工作。

“‘錢緊’意味著我得比平時更早到單位，提前詢價借錢。最期待的就是央行、大行放水。錢緊抬高了資金成本，更加考驗交易員的交易能力。”6月13日，一位交易員表示。

去杠桿VS融資難

“現在所謂的利率高企，主要是針對金融機構內部而言。”劉哲說，去杠桿實際上就是降低資金在金融機構之間的空轉、降低套利的空間和相應的風險。“最主要的目的，就是引導資金脫虛向實。”

國泰君安首席經濟學家林采宜也談到過這個話題。“央行的寬松變成了商業銀行間的寬松。”此前她對記者分析，“同業資金的規模上漲得非常快，大部分的錢進入到了金融這個池子周轉，導致(銀行間)同業資金的規模膨脹程度遠遠高于銀行對企業的信貸擴張程度。”

在劉哲看來，利率要高到什么程度和持續到什么程度，取決于兩個底線：一是過度的去杠桿可能會引發踩踏，進而引發系統性的金融風險;二是金融機構去杠桿有傳導效應，需要警惕傳導到實體經濟上，致使企業融資成本提高的現象。

“一步一步地下，沒有問題;兩個臺階一起下，還穩得住;三個臺階跑步下，后果就可想而知了。”對于前者，劉哲舉例說。

而對于實體經濟融資成本提高的現象，劉哲認為，目前的利率上行已經導致了部分銀行利率“倒掛”的現象，勢必會抬升企業的融資成本。

所謂利率倒掛，一般指利率期限結構中出現長期利率水平低于中短期利率的現象。

在分析人士眼中，作為資金的供給方銀行，在整個產業鏈條中仍然扮演了壟斷者的地位，而部分銀行已經開始上調個貸利率(如房貸)。從央行角度而言，需要在兩方面尋求平衡，既要堅持在金融市場去杠桿，又得設法盡量不給實體經濟融資帶來困難。

■ 影響

貨基上行 投資者可趁“錢貴”買理財

“錢緊”背景之下，投資者該如何抉擇？

萬博新供給經濟學研究中心主任劉哲認為，針對投資有一個通常的判斷。

“當錢不值錢(低利率)的時候，聰明的投資者會站在貨幣的對立面。”劉哲分析，“比如，趁著錢便宜的時候，去借錢;或者把錢變現為實物資產，比如黃金、房產。反過來，股市、債市就會面臨相應的風險。在這種情況下，可以進行均衡的配置，不妨趁錢比較貴的時候投資一些理財產品、信托產品來獲取階段性的高收益。”

黃金

靜待美聯儲靴子落地

“對于房地產而言，屬于階段性的調控;對大多數人而言，房地產在家庭資產配置中占比是比較大的，其余的錢可能都用來還房貸了，在這種情況下，可以投資一些黃金和實物資產來分散風險。”劉哲分析。

黃金錢包首席研究員肖磊認為，黃金跟人民幣利率關系不大，可以關注本次美聯儲加息帶來的機會。“因為之前三次美聯儲加息，金價都是在加息消息落地之后開始反彈，且反彈的幅度每次都超過5%。”他表示。

不過，也有專家提醒，在美聯儲加息之前仍然需保持謹慎。上海新蘭德證券咨詢公司首席分析師付少琪指出，短期內黃金的大幅上漲的空間會受到利率的壓制，而國內的利率水平處于近期的高位，這對于黃金的上漲空間有一定的抑制。

貨幣基金

收益率上行，投資者選“寶寶”保值

黃金錢包首席研究員肖磊建議，在目前“錢緊”的大背景下，投資者需要選擇一些對利率相對敏感的投資品種，比如債券和貨幣基金。

當下，余額寶目前的利率已經破4%。不過，雖然流動性不如余額寶，但不少基金公司的產品利率實際上已經超過了前者。

這也吸引了一些投資者入場。“倒是賺了一些飲料錢。”家住朝陽區九龍山的小張向新京報記者介紹，原本去年著急買房，但一來二去沒“趕上車”，一直沒好的保值辦法。

“買銀行理財，買久了就怕到時候買房子取不出錢來。”她說，“買股票嘛，怕把二居買成一居了，有風險。”

今年以來，北京樓市重磅政策頻出，倒是讓她跟他的男朋友打算再“觀望”看看。

在一位金融行業的朋友的建議下，她發現貨幣基金是個保值增值的辦法，就買了20萬元的貨幣基金理財，剩下的一部分錢還是放在了銀行買理財，這樣就既解決了安全性、又沒有收益的問題，可以說“一舉兩得”。

股市

個股存風險？

近一年以來，上證指數維持了一個在“3000點上下波動”的格局。多位業內人士提醒，投資者對近期的風險事件需保持謹慎。

肖磊分析，在銀行、券商大力度吸引資金、銀行間利率走高的情況下，對股市的壓力“比較大”，可以買一些指數基金，比如滬深300和上證50，具體到個股而言存在一定的風險。

就目前的股市現狀而言，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析，央行貨幣政策趨向收緊，但目前國內貨幣存量非常龐大。“只是缺少讓投資者滿意的投資標的。”他說，“一些人放棄主業玩資本，玩以錢炒錢的游戲，這是危險現象。”

董登新還對記者提到了6月美聯儲加息的壓力。“6月份美元加息板上釘釘，將對全球股市有一定壓制和示范作用，意味著人民幣加息的步伐也臨近了。”他說。

B04-B05版采寫/新京報記者 宓迪 金彧 實習生 陳維城