國家統計局數據顯示，5月份，全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.3%，環比下降0.2%。1月至5月平均，CPI比去年同期上漲0.4%。5月份，全國工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲9.0%，環比上漲1.6%。1月至5月平均，PPI比去年同期上漲4.4%，工業生產者購進價格上漲5.9%。

今年以來，受國際原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲影響，國內工業品價格持續上漲，推動PPI同比增速逐月上升，5月份更是急升至9%。當前市場關注，PPI持續沖高是否會向CPI傳導，即鋼、煤等工業原材料價格急升是否會導致國內出現通脹壓力?

對此，多位專家表示，近期PPI沖高對CPI的傳導效應較弱。東方金誠首席宏觀分析師王青告訴《金融時報》記者，5月份CPI環比回落，同比漲幅擴大0.4個百分點至1.3%，屬于明顯偏低水平，而且當月同比漲幅擴大主要因為上年翹尾因素擴大，并非新漲價因素推動。另外，5月份核心CPI環比漲幅回落至0.1%，顯著低于同期PPI水平。物價走勢分化背后反映國內產能修復充分、民生商品供應充足，居民消費需求恢復相對較緩。

大宗商品價格上行推動PPI沖高

5月份，PPI漲幅走高主要受生產資料價格上漲推動。PPI同比上漲9.0%，漲幅比上月擴大2.2個百分點。其中，生產資料價格上漲12.0%，漲幅擴大2.9個百分點;生活資料價格上漲0.5%，擴大0.2個百分點。這背后，依舊受到國際大宗商品漲價的影響。

“5月份PPI加速上行，仍主要受國際大宗商品漲價的影響，同時外圍價格上漲疊加內需穩定恢復，對國內工業品價格也有較強拉動。”王青說道。

國際大宗商品價格為何漲勢不止?王青表示，一方面是全球經濟趨于修復，歐美需求加速回升疊加供給偏弱;另一方面，由于全球主要經濟體紛紛實施大規模貨幣寬松政策，全球流動性極度寬松助推大宗商品價格上漲。此外，資金借機炒作也是重要原因。

近來，監管部門高度關注國際大宗商品價格走勢，5月份召開的三次國常會都提及大宗商品價格快速上漲問題。紅塔證券研究所所長李奇霖認為，受政策面以及其他因素影響，5月下旬大宗商品特別是黑色系金屬價格出現明顯調整。大宗商品上行的一致預期被打破，后續大宗商品價格預計難再維持單邊上漲。

在生產資料中，采掘工業、原材料工業和加工工業三者之間的差距再一次拉大。環比來看，5月份采掘工業價格上漲6.5%，原材料工業價格上漲2.1%，加工工業價格上漲1.7%。光大證券首席固定收益分析師張旭認為，這反映出當前工業品價格上升仍主要集中在上游采掘以及原材料工業，而制造業成品端的價格上升較慢。

豬價下跌影響CPI漲勢

與PPI相比，CPI走勢較為平穩。據測算，在5月份1.3%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，比上月擴大0.6個百分點;新漲價影響約為0.6個百分點，比上月回落0.2個百分點。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。

5月份豬肉價格繼續下降，食品價格同比延續低位徘徊態勢，為抑制當月CPI漲幅的重要因素。國家統計局城市司高級統計師董莉娟表示，從環比看，5月份食品價格下降1.7%，降幅收窄0.7個百分點，影響CPI下降約0.31個百分點。食品中，生豬生產不斷恢復，豬肉供給持續增加，價格繼續下降11.0%。

“本月PPI上漲超出預期，CPI上漲不及預期，體現了價格由PPI向CPI傳導存在阻滯。”中國民生銀行首席研究員溫彬表示，這也與CPI結構具有一定關系。我國CPI構成中，食品價格占較大比重，食品價格又受豬肉影響較大。由于去年豬肉價格漲價較快，帶動食品價格上漲，產生高基數影響，而今年豬肉價格回落，食品價格處于回落或小幅增長態勢，對CPI形成拖累。

PPI或已達年內高點

當前，市場較為關心后續PPI是否還會繼續上漲。多位專家認為，PPI漲幅或許已經到達年內高點。

民生銀行研究院宏觀分析師王靜文表示，從生產資料來看，5月份以來，國家加大保供穩價力度，國際大宗商品價格如銅、鋁已顯增長疲態。下半年，伴隨新興經濟體供給修復，預計價格難以再創新高。從生活資料來看，由于需求不足、供給充沛，競爭壓力之下，企業缺乏調價能力，只能通過降本增效方式吸收漲價沖擊，預計下半年漲幅仍然有限。從翹尾因素來看，5月份PPI翹尾因素為2.8%，為年內最高水平，此后會逐月回落。綜合來看，5月份PPI同比增長9.0%已達到年內高點，預計此后會回落。

“上下游價格是不可能一直背離的，兩者最后肯定會回落到一個合理的水平，現在PPI到核心CPI、生產資料到生活資料的差值已創下歷史新高，這意味著后續兩者的差值有向下回歸的沖動。”李奇霖預計，從現在的跡象來看，預計會是PPI回落帶動上下游價差回落。

在CPI方面，王青認為，未來，豬肉價格下降勢頭將有所放緩，6月份食品價格環比降幅有望收窄。伴隨國際大宗商品價格上漲部分向食用油、家電等消費品價格傳導，以及服務消費價格上揚，加之上年價格基數走低，非食品價格將延續小幅上漲勢頭。綜合判斷，6月份CPI同比漲幅有望小幅上升，但仍處于偏低水平。