近一段時間以來，人民幣匯率走勢牽動著市場的神經(jīng)。自央行決定上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率后，人民幣對美元匯率已由6.35的近期高點(diǎn)貶至6.39上方。市場分析師普遍認(rèn)為，人民幣匯率趨近貶值拐點(diǎn)，下半年大概率會出現(xiàn)貶值壓力。

影響人民幣匯率的因素是多方面的，其中，美元升值風(fēng)險將是最直接的一項(xiàng)。

今年一季度，美債收益率走高推動美元指數(shù)出現(xiàn)階段性升值，3月末，美元指數(shù)曾達(dá)到93.18的階段性高點(diǎn)。此后，歐洲疫苗接種較快等短期因素使美元近兩個月走弱，但美元指數(shù)近期已在90附近尋找到強(qiáng)力支撐位，市場猜測這很可能是美元的中期底部。華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜預(yù)計(jì)，美元在中長期會有較大反彈，人民幣或已接近貶值拐點(diǎn)。

全民免疫、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹加劇、貨幣政策收緊，種種跡象都在指向美元升值邏輯的最終實(shí)現(xiàn)。

美國等發(fā)達(dá)國家預(yù)計(jì)將在三季度基本實(shí)現(xiàn)群體免疫，近期歐美PMI連創(chuàng)新高。國泰君安首席宏觀分析師董琦表示，這表明受益于疫苗接種，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能正顯著加強(qiáng)。交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，下半年，美國經(jīng)濟(jì)如果強(qiáng)勁復(fù)蘇可能再次導(dǎo)致美元走強(qiáng)。

近期，美國已有27個州宣布收緊失業(yè)金發(fā)放，董琦預(yù)計(jì)，就業(yè)市場會逐漸回歸正常修復(fù)軌道，不會對美聯(lián)儲收緊貨幣政策形成掣肘。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲大概率將在三季度釋放QE縮減的信號。

目前，美國新一屆政府正在籌劃和推動新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃，計(jì)劃近期推出6萬億美元的財(cái)政刺激方案。“盡管這一計(jì)劃落實(shí)會有一系列困難，但考慮到對美國經(jīng)濟(jì)未來的樂觀預(yù)期和部分舉措落地之后帶來的實(shí)際效應(yīng)，有可能成為美元階段性走強(qiáng)的動力之一。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平說。

隨著全球大宗商品價格持續(xù)走高并在高位波動，美國通脹水平明顯上升。6月10日公布的美國CPI同比大漲5%，創(chuàng)出近13年的新高。市場預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲收緊貨幣政策或已箭在弦上。近日，美元指數(shù)在90附近遇較強(qiáng)下行阻力，久久不能突破，不排除未來大幅反彈的可能性。

“2021年下半年，美聯(lián)儲加息的預(yù)期將卷土重來，年底和明年初將會顯現(xiàn)出加息的政策窗口。”連平說。張瑜說，美國或是全球第一個貨幣政策轉(zhuǎn)向的發(fā)達(dá)國家，美元升值概率更高。連平進(jìn)一步表示，一旦美國加息，而我國大概率不會迅速跟進(jìn)，中美利差會進(jìn)一步收窄，甚至可能會出現(xiàn)階段性的反向利差，其將推動美元走強(qiáng)。

從美元流動性角度看，董琦表示，美元流動性邊際拐點(diǎn)將至。根據(jù)美國財(cái)政部公布的發(fā)債計(jì)劃，美國財(cái)政部預(yù)計(jì)將在三季度大幅增加私人市場凈融資規(guī)模至8210億美元，而前兩個季度分別為4010億和4630億美元;美國財(cái)政部TGA賬戶也將從7月底的4500億美元回升至9月的7500億美元。董琦表示，由此可見，美國財(cái)政部計(jì)劃在三季度加大發(fā)債規(guī)模，TGA賬戶將在7月底見底后重新擴(kuò)容，由此完成由放水到抽水的轉(zhuǎn)變。

此外，連平還表示，目前，美元和美國國債市場仍是全球重要的避險港灣。全球地緣政治風(fēng)險會造成國際避險資金青睞美元債券，階段性推高美元需求。

歸根結(jié)底，經(jīng)濟(jì)基本面是匯率的決定性因素。董琦表示，隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，中國經(jīng)濟(jì)基本面相對優(yōu)勢將收窄。唐建偉認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)2021年將是前高后低的走勢，而美國和全球可能是前低后高，下半年中美經(jīng)濟(jì)增速差縮小或使人民幣匯率承壓。

“因此，雖然人民幣匯率近一段時間持續(xù)走高，但不會走出單邊上漲趨勢。”唐建偉表示，中國外匯管理部門雖然退出對外匯市場的常態(tài)化干預(yù)，但仍會通過一些政策工具引導(dǎo)市場預(yù)期，促成人民幣匯率的雙向波動。

人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝在第十三屆陸家嘴論壇上表示，將加強(qiáng)宏觀審慎管理和預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。從企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健的角度看，潘功勝強(qiáng)調(diào)，企業(yè)匯率風(fēng)險管理應(yīng)堅(jiān)持服務(wù)主業(yè)和“匯率風(fēng)險中性”原則，審慎安排資產(chǎn)負(fù)債貨幣結(jié)構(gòu)，避免外匯風(fēng)險管理的“順周期”和“裸奔”行為，不要賭人民幣升值或貶值，久賭必輸。