泰達(dá)宏利基金張勛:今年A股為何會是十年來最差開局?

          2022-04-22 10:34:37 來源: GPLP

          0瀏覽 評論0

          A股市場2022年的開局可謂過去十年來最為慘烈的,投資者沒有等到期盼的春季躁動,也沒有等到開門紅,在集體聚焦北京冬奧會之時,股市卻從過去幾年的結(jié)構(gòu)性牛市切換成了結(jié)構(gòu)性熊市,并且在不到80個交易日內(nèi)差不多走完了2018年全年的跌幅。無關(guān)行業(yè)景氣度與否,消費、制造、成長等領(lǐng)域均出現(xiàn)較大的回調(diào),期間幾乎沒有像樣的反彈,僅有高股息、低估值和穩(wěn)增長預(yù)期的銀行、地產(chǎn)、煤炭等板塊取得正收益,為市場緩一口氣。

          究其原因,在于今年以來黑天鵝、灰犀牛事件頻繁出現(xiàn),且演繹持續(xù)超預(yù)期,最終形成了內(nèi)外交困的局面。1-2月份上旬市場在美聯(lián)儲加息提速背景下壓縮估值而走弱;2月下旬市場沒有等來冬奧會結(jié)束后所期待的經(jīng)濟活力恢復(fù),卻等來了俄烏戰(zhàn)爭,導(dǎo)致全球大宗商品上漲,全球地緣政治震蕩,并且其進(jìn)度和演繹持續(xù)超出全球判斷;進(jìn)入3月份,美聯(lián)儲第一次加息靴子落地,25個基點的加息也相對溫和,成長股剛有所反彈,美國高企的通脹和提前縮表預(yù)期提升,美國十年國債收益率大幅度上行,貨幣緊縮進(jìn)一步讓全球資本市場震蕩;3月下旬以來,中國新冠疫情加劇,疫情防控形勢嚴(yán)峻,物流、生產(chǎn)、生活造成很大的困擾,對經(jīng)濟進(jìn)一步造成傷害。

          對投資而言,好的環(huán)境和壞的環(huán)境并不是最可怕的,因為只要預(yù)期穩(wěn)定,好環(huán)境和差環(huán)境都有其投資框架,可以據(jù)之調(diào)整以應(yīng)對;最可怕的是對未知的恐懼,一旦預(yù)期反復(fù)波動,乃至不可判斷、不可預(yù)知,就會形成恐慌性殺跌。而今年以來發(fā)生的前述種種,均難以預(yù)判,導(dǎo)致投資人越來越悲觀,市場對利好不反饋,對利空敏感,最終形成了大部分板塊的單方向持續(xù)殺跌。

          近期的下跌,為獲取優(yōu)質(zhì)公司低位籌碼提供了很好機會。由于貪婪,股價短期容易被高估;由于恐懼,風(fēng)險容易被放大,股價短期亦容易被低估。如果過去2年中的部分階段屬于前者的話,那當(dāng)前就處于后者。

          證據(jù)有很多:比如新能源、半導(dǎo)體、軍工等領(lǐng)域,不論景氣度如何,估值已經(jīng)殺到了歷史最低位置;再比如,1季度利潤超預(yù)期的上市公司,也在持續(xù)下跌;甚至出現(xiàn)了不少不看估值和基本面,只看公司K線圖的機構(gòu)投資行為。

          歷史來看,每隔幾年,A股都會因為這樣那樣的問題出現(xiàn)回調(diào),每一次回調(diào)中,市場情緒都會出現(xiàn)較大起伏,2008年、2012年、2015-2016年、2018年都是如此,當(dāng)前亦是如此。我們認(rèn)為,前述的各種困境,顯而易見都是暫時的,終將會過去,當(dāng)前很多行業(yè)(成長、消費、制造業(yè)等)都處于估值的底部區(qū)域,市場只反應(yīng)利空,對利好不反應(yīng),從歷史經(jīng)驗看,大概率是處于磨底階段的標(biāo)志。只要前述種種困難,任何一個給出積極的變化,市場都會逐步給出正向反饋,因此,對于長線投資者而言,當(dāng)前時點是比較好的低位撿優(yōu)質(zhì)公司籌碼的機會。

          截止4月15日,電子、軍工、新能源、機械等相關(guān)板塊的年內(nèi)跌幅超過25%,是市場跌幅最大的領(lǐng)域。這些領(lǐng)域,要么是中國在全球最有競爭力的領(lǐng)域(如新能源產(chǎn)業(yè)鏈、消費電子產(chǎn)業(yè)鏈、中低端機械設(shè)備),要么是中國崛起中必須克服的領(lǐng)域(如半導(dǎo)體、新材料等中高端制造業(yè)),要么是中國地緣安全保障所必須的(如軍工等),它們是和國運相關(guān)聯(lián)最大的領(lǐng)域,也是投資者這些年來最青睞的領(lǐng)域。在面臨各種短期困境中,也是最容易受到市場情緒沖擊的領(lǐng)域,造成較大的波動。

          從中長期看,這些領(lǐng)域的投資邏輯、行業(yè)景氣度、政策支持等均沒有變化,估值位置處于歷史最低位,已經(jīng)進(jìn)入了比較好的價值投資區(qū)間。我們目前所做的,就是下跌中不斷甄選其中更優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的,持續(xù)建倉,享受未來行業(yè)和公司的價值創(chuàng)造和成長過程。

          狄更斯寫到,“這是一個最好的時代,這是一個最壞的時代;……這是一個信仰的時期,這是一個懷疑的時期;這是一個光明的季節(jié),這是一個黑暗的季節(jié);這是希望之春,這是失望之冬”。或許,我們當(dāng)前就處于這樣的一個局面,當(dāng)市場充斥絕望的時候,希望已經(jīng)在孕育。

          追求投資收益的道路從來不是一帆風(fēng)順的,不僅需要縝密的框架、良好的運氣、勤奮的付出,更需要耐心的堅守、長期的信仰和樂觀的態(tài)度。面對困境不悲觀,身處曲折不放棄,就一定會有所收獲。

          泰達(dá)宏利基金研究總監(jiān)/基金經(jīng)理 張勛

          2022年4月21日

          風(fēng)險提示:以上觀點僅供參考,不構(gòu)成投資意見或建議。基金投資有風(fēng)險,在進(jìn)行投資前請參閱基金的《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。本資料非基金宣傳推介材料,不作為任何投資建議或保證,以及法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運作基金資產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。基金有風(fēng)險,投資需謹(jǐn)慎。

          標(biāo)簽: 這是一個 優(yōu)質(zhì)公司 這些領(lǐng)域 泰達(dá)宏利基金 市場情緒

          [責(zé)任編輯:]

          相關(guān)閱讀