在宏觀不確定性增加、新冠疫情延宕的環(huán)境下，伊利再次用逆勢(shì)增長的業(yè)績?cè)忈屃私^對(duì)龍頭的經(jīng)營韌性和核心資產(chǎn)價(jià)值。

4月27日，伊利股份披露2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1105.95億元，同比增14.15%；實(shí)現(xiàn)凈利潤87.32億元，同比增23%。透過這份年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，伊利不僅成為亞洲唯一跨千億乳企，營收絕對(duì)值更是增長超過137億元，拉開行業(yè)第二名超224億的差距，絕對(duì)龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)拉大，中國乳業(yè)“一超多強(qiáng)”格局正式確立。

與此同時(shí)，伊利當(dāng)期凈利潤率提升57個(gè)基點(diǎn)至7.87%，行業(yè)絕對(duì)龍頭地位穩(wěn)固同時(shí)，高質(zhì)量增長勢(shì)頭也更加顯著。

而同時(shí)披露的2022年一季報(bào)顯示，伊利股份延續(xù)高增長勢(shì)頭。當(dāng)季營業(yè)總收入達(dá)310.47億元，同比增13.47%；凈利潤達(dá)35.08億元，同比增24.08%，營收、凈利均在高基數(shù)上錄得雙位數(shù)增長。

結(jié)構(gòu)優(yōu)化加速 全品類市占份額持續(xù)突破

2021年伊利乳業(yè)多品類產(chǎn)品全面“開弓”，加速增長。通過產(chǎn)品、品類、渠道等多維度優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)全品類市占份額的再度提升，液態(tài)奶根基更加穩(wěn)固，奶粉及奶酪業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁；冷飲業(yè)務(wù)更是取得27連冠。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，伊利產(chǎn)品梯隊(duì)增長動(dòng)力十足。金典、安慕希、金領(lǐng)冠、巧樂茲冰淇淋、伊利兒童奶酪棒等重點(diǎn)產(chǎn)品收入同比增15.83%；以金領(lǐng)冠嬰幼兒全新配方奶粉、金典A2β-酪蛋白有機(jī)純牛奶、優(yōu)酸乳氣泡乳等為代表的新產(chǎn)品收入占比達(dá)到13.4%。

從品類結(jié)構(gòu)上看，伊利全品類市占份額持續(xù)提升。液態(tài)奶當(dāng)期市占份額提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)高位突破。其中，金典有機(jī)市占份額增0.64個(gè)百分點(diǎn)；“臻濃”系列純牛奶年度銷售收入更是大增近六成。冷飲業(yè)務(wù)也打造出巧樂茲、甄稀、NOC須盡歡等王牌產(chǎn)品，連續(xù)27年位居細(xì)分品類龍頭地位。

此外，在“最嚴(yán)”新國標(biāo)推出、二次配方注冊(cè)的奶粉產(chǎn)業(yè)深度變革之年，憑借敏銳的行業(yè)趨勢(shì)洞察能力和多年的技術(shù)積累，伊利推動(dòng)奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長。其中，金領(lǐng)冠收入取得百億級(jí)突破，市占份額提高1.4個(gè)百分點(diǎn)，增速位居行業(yè)第一；而伊利一直占據(jù)市場(chǎng)絕對(duì)領(lǐng)先地位的成人奶粉當(dāng)期市占份額提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)穩(wěn)居第一。

而為了加速奶酪業(yè)務(wù)發(fā)展，伊利成立伊家好奶酪公司，通過公司化模式，激活業(yè)務(wù)增長動(dòng)能。2021年，伊利奶酪業(yè)務(wù)在常溫、低溫、2B和2C的全面布局下，取得了超過150%的收入增長，市占率大幅提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)。

從渠道結(jié)構(gòu)角度來看，在傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，伊利一方面挖掘地、縣級(jí)市場(chǎng)潛力，在渠道下沉中挖掘新增長空間；另一方面則發(fā)力電商及社群營銷、O2O到家等新零售模式，進(jìn)一步釋放乳制品需求。

凱度調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：截至2021年12月，公司在地級(jí)市和縣級(jí)市的市場(chǎng)滲透率分別比上年同期提升了0.6個(gè)百分點(diǎn)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。此外，而據(jù)星圖公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，公司常溫液體乳在電商平臺(tái)的零售額市占份額為28.4%，位居電商平臺(tái)常溫液體乳細(xì)分市場(chǎng)首位。

資本、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力進(jìn)階開啟“后千億時(shí)代”新增長

2021年是伊利“后千億時(shí)代”開局之年，而通過強(qiáng)化全球資本運(yùn)營、拓展產(chǎn)業(yè)資源等有力舉措，伊利吹響“后千億時(shí)代”的新增長號(hào)角。

聯(lián)營企業(yè)優(yōu)然牧業(yè)于2021年成功登陸港股市場(chǎng)，“乳業(yè)上游第一股”加速擴(kuò)張步伐。僅2021年，優(yōu)然牧業(yè)就已投入運(yùn)營3座新建牧場(chǎng)。作為全球最大的原料奶及特色生鮮乳供應(yīng)商，優(yōu)然牧業(yè)的快速發(fā)展進(jìn)一步強(qiáng)化了伊利的奶源戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

而通過控股澳優(yōu)乳業(yè)，伊利亦實(shí)現(xiàn)奶粉市場(chǎng)戰(zhàn)略布局的新突破。澳優(yōu)是國內(nèi)奶粉行業(yè)頭部企業(yè)，擁有全球羊奶粉第一品牌佳貝艾特，其在荷蘭、澳大利亞等全球“黃金奶源帶”的乳業(yè)資源和供應(yīng)鏈也將進(jìn)一步提升伊利的全球資源整合能力。

同時(shí)，伊利還發(fā)力產(chǎn)業(yè)集群模式，為“后千億時(shí)代”戰(zhàn)略發(fā)展蓄能。在內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、黑龍江、河南、山東、河北等地，一系列現(xiàn)代奶產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)正加速推進(jìn)。其中，被譽(yù)為全球乳產(chǎn)業(yè)“硅谷”的伊利現(xiàn)代智慧健康谷是全球一流的乳業(yè)高質(zhì)量發(fā)展綜合體，能夠有效推進(jìn)乳業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈智能化、數(shù)字化、創(chuàng)新化升級(jí)，提升中國乳業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

此外，在海外產(chǎn)能資源構(gòu)建上，伊利在印尼投資建設(shè)的冷飲生產(chǎn)基地完工投產(chǎn)；新西蘭乳企Westland工廠完成升級(jí)，黃油品牌Westgold(牧恩)的產(chǎn)量大幅提升，進(jìn)一步擴(kuò)大其在國際黃油市場(chǎng)的份額。年報(bào)顯示，伊利海外營收增長8%，產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋全球五大洲、60多個(gè)國家和地區(qū)。

可以說，全球資本端與產(chǎn)業(yè)端能力的進(jìn)階，讓伊利股份在2021年實(shí)現(xiàn)新的“質(zhì)變”，“后千億時(shí)代”已完成“厚積”，并已呈現(xiàn)出“勃發(fā)”之勢(shì)。

盈利能力進(jìn)入上升軌道投資回報(bào)具備高確定性

在復(fù)雜的宏觀背景下，營收、凈利的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠進(jìn)一步提升其核心資產(chǎn)價(jià)值，給投資者帶來高確定性的回報(bào)。

年報(bào)顯示，伊利股份本期擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額約為61億元，分紅比例高達(dá)70.6%。超高的分紅比例不僅在行業(yè)首屈一指，在整個(gè)A股也名列前茅。自上市以來，伊利股份累計(jì)分紅22次,累計(jì)分紅金額高達(dá)365.9億元。

從市值來看，從1996年上市時(shí)的4.21億元，到2022年4月27日的2496.05億元，伊利市值累計(jì)漲幅高達(dá)593倍，年化增幅也達(dá)到27.84%。此外，近10年來，伊利股份的ROE（凈資產(chǎn)收益率）均保持在23%以上水平，展現(xiàn)出企業(yè)突出的盈利能力。

值得注意的是，在伊利股份發(fā)布的“全面價(jià)值領(lǐng)先”目標(biāo)中，提出了股東價(jià)值領(lǐng)先，展現(xiàn)出伊利對(duì)未來發(fā)展的信心，以及為股東持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的承諾。

而在年報(bào)的業(yè)績指引中，伊利計(jì)劃在2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1296億元，利潤總額122億元。這也意味著伊利即將成為亞洲乳業(yè)首個(gè)凈利突破百億的企業(yè)。可以看出，確立行業(yè)絕對(duì)龍頭地位后，伊利盈利能力提升速度明顯加快。

華創(chuàng)證券在研報(bào)中指出，當(dāng)前大眾品需求仍在底部反復(fù)、成本壓力超預(yù)期，而乳業(yè)需求逆勢(shì)堅(jiān)挺、原奶價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，伊利全年盈利提升確定性高。年內(nèi)看，伊利盈利提升持續(xù)超預(yù)期兌現(xiàn)，估值改善具備堅(jiān)實(shí)支撐。