作者：七佰

市值“腰斬”的正泰電器最近動作頻頻，砍掉光伏組件業務，擬控股通潤裝備，擬分拆正泰安能獨立上市。

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正泰電器的新面貌將會是什么樣呢？

剝離承壓的光伏組件業務

正泰電器2015年斥資94億元收購正泰新能源，切入光伏發電，形成低壓電器和光伏新能源的雙主業格局。同年，正泰安能成立，開啟對戶用光伏的探索。

得益于“雙碳”的東風，正泰電器憑借其在光伏產業的規模化布局，取得了高速的發展。2021年8月31日，正泰電器創下1353.41億元歷史最高市值，成為資本市場的寵兒。

“花無百日紅”，正泰電器股價開始下滑。截至2022年 11 月 24 日，正泰電器的市值為612.10億元，1年多市值蒸發了一半。

收購正泰新能源雖然為正泰電器帶來了收入和利潤，卻讓其毛利率與負債率這兩項指標不同程度地惡化。

正泰新能源的光伏組件和光伏EPC業務均為低毛利率產品，在并入正泰電器后，正泰電器的綜合毛利率下降到了30%以下。

光伏行業上游硅料價格2021年85萬/噸，2022年攀升至300萬/噸。硅料價格的大幅上漲，嚴重影響力下游的電池片、組件和電站等業務，正泰電器光伏組件業務的盈利能力明顯承壓。

正泰新能源財報顯示，2021年其光伏組件業務的營收為68.19億元，較2020年減少11.15億元；毛利為4.43億元，較2020年減少4.12億元。

正泰電器開始不斷做減法，盈利能力持續弱化的光伏組件業務成了這一輪資產運作中成為“棄子”。

2022年4月29日，正泰電器宣布將光伏組件制造板塊業務整合至正泰新能科技有限公司后，整體對外出售100%股權并轉讓給正泰集團等13位受讓方，以進一步聚焦核心業務，交易對價為22.50億元。

擬分拆光伏業務獨立上市

隨著國家“雙碳”目標的確立，分布式及戶用光伏迎來發展機遇。民生證券數據顯示，2022年上半年，全國戶用光伏新增裝機量為8.9GW。其中，正泰安能新增裝機容量2.7GW，市占率為30%。

2022年上半年正泰電器增收不增利，正泰安能作為正泰電器旗下最會“下蛋”的控股子公司表現亮眼，凈利達7.35億元，同比增長2.1倍，占正泰電器總盈利的43.1%。

據財報，正泰電器戶用光伏累計實現開發量超 10GW，累計獲取終端用戶超 60 萬戶以上。在“整縣推進”政策下，正泰安能推進戰略合作意向協議簽約 10 縣（市、區）、492 鄉（鎮），簽約規模超 10GW。

不過，受益于產品本身的特性，戶用光伏的投資回收周期時間一般都比較長。以 20KW/ 戶為例，農戶投資成本約 7 萬元，預計年發電量 2.5 萬度，實現年電費收益約 1 萬元，投資回收期約 7-8 年，25 年預計總收益為 25 萬元。

處于高速擴張期的正泰安能，亟需資本的助力。對于低壓電器起家的正泰電器來說，具有光伏“光環”的正泰安能顯然更受資本市場的青睞。正泰安能的分拆上市成為了一個必然的選擇。

2021年7月，正泰安能進行一輪戰投，增資總金額為10億元。

2022年10月29日，正泰電器正式發布公告，擬籌劃正泰安能分拆上市，并授權該公司及正泰安能管理層，啟動分拆正泰安能上市的前期籌備工作。

11月15日，正泰電器發布公告稱，正泰安能擬進行增資擴股引進投資者，增資總金額為15億元。本次增資完成后，該公司仍將持有正泰安能67.01%股權。

公告顯示，正泰安能的投前估值為280億元，相較于2021年7月份50億元的投前估值，猛漲了5倍之多。

擬控股上市公司通潤裝備

2022年11月23日，正泰電器發布公告稱，將與一致行動人溫州卓泰企業管理合伙企業(簡稱“溫州卓泰”)通過支付現金方式，收購通潤裝備（002150.SZ）1.07億股，約占該公司總股本的29.99%，具體包括正泰電器受讓常熟市千斤頂廠(簡稱“千斤頂廠”)、TORIN JACKS,INC.持有的通潤裝備24.99%的股份；溫州卓泰受讓千斤頂廠持有的通潤裝備5%的股份。上述轉讓價款總額為10.2億元。

正泰電器稱，擬將其控制的光伏逆變器及儲能業務相關資產進行整合，該部分業務目前由上海正泰電源系統有限公司(下稱“正泰電源”)負責。整合完成后，正泰電源的控制權將以現金對價轉讓給通潤裝備。

正泰電器表示，此次股份轉讓與標的資產出售互為前提條件。

“通過本次交易，可以與公司逆變器、儲能業務在市場渠道、技術研發、產品和品牌等方面形成優勢互補和協同效應。”關于實施此次交易的必要性，正泰電器稱，可持續提升該公司光伏逆變器及儲能系統業務的核心競爭力。

11月23日晚間，深交所向通潤裝備下發關注函，要求該公司說明本次控制權變更和資產收購的一攬子方案是否合理，是否存在向關聯方變相利益輸送的情形。

剝離業績承壓的正泰新能，加碼勢頭正猛的正泰安能后，正泰電器又擬將逆變器業務裝入通潤裝備，光伏市場“正泰系”正隱隱成型。