作者：牛冬梅

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來源：IPO參考（ID：IPOCIA）

2022年，白酒行業在價格推漲、終端庫存高企的質疑聲中，用業績高增長證明了行業的生機與活力。

2023年一季度，白酒企業依舊活躍，承包央視、地方的春晚，茅臺保健酒、衡水老白干和瀘州老窖集團相繼發力供應鏈金融產業，白酒行業或正醞釀新的變化。

白酒企業也愛金融

除了互聯網企業，近年，白酒行業也開始對金融情有獨鐘。

以瀘州老窖集團為例。

2023年3月21日，瀘州老窖集團旗下龍馬興達小額貸款股份有限公司（下稱“龍馬興達”）正式推出產業鏈金融服務。龍馬興達主要面向中小微企業、個體工商戶以及“三農”客戶，開展傳統經營性貸款、供應鏈金融以及消費金融等業務。

目前，在龍馬興達的產業鏈金融服務平臺上，圍繞白酒產業鏈上下游的金融產品有“酒商貸”“酒企貸”“酒人貸”三款，業務涉及流動資金貸款、搭橋貸款、固定資產貸款、個人貸款、小微企業經營貸五大類，通過“標準化+個性化”的綜合信貸方案，面向瀘州老窖集團產業鏈下游經銷商、上游供應商和優質個人客戶。

事實上，龍馬興達早在2019年就在嘗試金融創新。當年9月，該公司推出的“經營貸”就已經實現了較為標準的放貸流程：小微企業以成都的住房為抵押，經過產品準入、抵押物評估、審查標準執行等一系列操作，達到了較好的風控效果。

僅2019-2022年，龍馬興達就累計向1778戶小微企業和個體工商戶發放了10.93億元的貸款。而“酒人貸”等新金融產品的推出有其“經營貸”經驗積累厚積薄發的原因，也有瀘州老窖集團實現全產業鏈金融創新的發展必然。

近幾年，白酒行業在存量競爭的市場環境下，整個行業產能過剩的問題比較嚴重，盡管終端消費場景得到了一定程度的恢復，但2023年“去庫存”或仍將是行業的主旋律。也因此，部分行業專業人士并不看好產業鏈金融對酒業發展的賦能價值。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，部分企業此時選擇向供應鏈金融領域發力，是由于不良庫存或廠家進行庫存轉移的工具及手段，而這不僅將提升經銷商的整體風險，且對于整個行業的健康、良性有序發展也是非常不利的。

知名酒業也搞金融產品創新

依托信譽優勢和較完整的風控實力進行供應鏈金融創新，這在白酒行業由來已久，但在行業發展初期確實有過因評估體系不成熟等原因導致失敗的先例。

比如，業內曾經出現過銀行收取白酒抵押物發放貸款后，發現抵押物價格虛高受損案例。這種情況的出現，主要是因為基酒評估體系不成熟導致。

近些年，伴隨著基酒評估體系完善、風控管理規范化的推進，基酒抵押已經非常規范，并已發展成為較為較常見的融資工具。2021年，建行貴州省分行在中國（貴州）醬香酒交易中心綜合服務平臺還成功投放了建行全國首筆“醬酒通”5年期醬香型白酒基酒質押貸款，標志著市場對基酒價值的認可在不斷提升。

與基酒抵押貸款發展緩慢不同，以“茅五瀘”為代表的名酒企業對金融產品的創新另辟蹊徑。

依托名酒在終端市場認可度高、產品變現能力強等特點，這些名酒企業嘗試與金融機構合作，摸索出適合白酒行業的金融供應鏈體系。已經為市場廣泛認可的“提貨權質押”，就是一種比較成功的金融創新。

所謂“提貨權質押”是指酒廠以承諾回購為擔保，將融資項目下的資產交由第三方公司進行監管，貸款酒商在提交保證金后就獲得了貨物的提貨權，再將銷售收入所得用于還款。對酒商來說，少量資金就可以銷售名酒，而且資金利息可能比普通銀行貸款還要低。

在供應鏈金融體系下，酒企賦能合作伙伴，實現了物流跟進、資金融通、庫存管理等信息的實時跟進，促進了全產鏈的深度融合，有助于全產業鏈效率的提升。

截至目前，大部分名酒企業都有為酒商提供金融服務的經歷，但受制于終端消費恢復緩慢等原因，酒商對金融產品也是謹慎對待，因為“提貨權質押”有銷售規模要求，享受酒企的低息貸款也是有銷售任務的。此外，非名酒經銷商也很難享受到這項服務。

伴隨著白酒行業金融產品的不斷創新，在規則創新、客戶覆蓋等方面預計還會有很多的改善空間。

去庫存壓力下 供應鏈金融能否緩解行業難題？

隨著國內疫情環境的改善，白酒消費場景和消費力正在緩慢恢復，酒企動作不斷。從競相漲價到推出供應鏈金融產品，表明酒企對2023年的白酒行業充滿信心。

不過，理想很美好，現實有點難。

從經銷商的動銷情況來看，渠道去庫存預計還會維持一段時間。《2022年度酒商現狀及發展報告》顯示，約39.7%酒商庫存在5個月以上，33.6%酒商庫存在3-5個月。此外，2022年1-6月酒商業績平均下滑5.7%，其中63.6%酒商業績同比下滑，27.2%酒商與2021年持平，僅8%左右酒商實現增長。

從整個行業的產量來看，自2017年以來，白酒產量已連續6年下降。據國家統計局的數據，2016年白酒達到產量峰值，隨后一路下滑，到2021年只剩下715.63萬千升，產量在5年的時間里下滑了近40%。與之形成鮮明對比的是酒企盈利，2016-2021年，白酒行業的利潤總額從757億元增長到了1702億元，期間翻了一倍還多。

白酒產量的大幅下滑或許已經印證了“白酒已經賣不動”的傳聞，也反映出當下的消費趨勢：年輕消費群體口味變化帶來的消費斷層、限制三公消費、禁酒令等因素已經制約產業發展。而近幾年大部分上市酒企之所以仍然保持著業績高增長，是漲價起了作用。

近幾年，不少白酒企業已經借著消費升級推動了價格上漲，但終端消費力并未隨著經濟的復蘇得到全面恢復，2023年想通過漲價拉升業績，效果不比以往。

在這種背景下推出供應鏈金融，這對企業及行業到底有多大利好值得商榷。

一方面，對于產業來說，核心酒企通過供應鏈金融有望實現與第一產業、第二產業的深度融合，實現更大范圍上的產業合作。

“目前公司已完成對老窖上游包材企業、下游經銷商、老窖相關職能部門以及新酒業公司走訪調研，擬針對產業鏈上下游企業需求開展應收賬款質押貸款、保兌倉等業務?！饼堮R興達表示。

對此，中國消費品營銷專家肖竹青表示，數字化可以提升企業資源匹配效率，也可以提高管理效率。對于產品而言，數字化可以實現產品防偽、打擊串貨和低價傾銷等現象。

以數量較多的夫妻店、二級經銷商為例，過去因為處于核心酒企產業鏈的遠端、交易信用難獲取等，而不能享受低息的金融服務。現如今，隨著產業數字化的發展，這些曾經被邊緣化的小微合作伙伴有望獲得酒企的信用認可，享受到較實惠的信貸產品。

然而，另外一方面，這也容易導致酒企對于金融的依賴，或者容易形成惡性去庫存，這值得行業警惕。

因此，酒企紛紛涉足供應鏈金融，效果如何還需等待其進一步的表現。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）