風險提示：轉型成效不及預期。

據新華社11月10日消息，現在流通的百元人民幣鈔票此前已發行四個版本，目前流通中的主力是2005年版。中國人民銀行貨幣金銀局計劃調撥處處長商治宇說，十年間現金流通和現金處理手段發生了非常大的變化。自助設備廣泛使用，對現鈔的機讀性提出了更高要求。一些不法分子采用了新技術偽造人民幣，給百姓造成很大危害。所以要根據科技發展，不斷提升防偽技術，同時適應現代處理現鈔需求。

中國印鈔造幣總公司技術總監邵國偉介紹，新版百元鈔票最重要的是提高公眾防偽性。新鈔增加了國際先進的光彩光變數字“100”和光變安全線，垂直看分別是金色和品紅色的，轉變角度平視后都變成綠色，公眾5秒鐘內就能辨別真偽。

御銀股份：訂單飽滿 互聯網金融業務穩步推進

御銀股份 002177

研究機構：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫日期：2015-10-21

投資要點：

業績同比下滑。2015年前三季度公司營業收入8.13億元，同比增長18.60%，歸屬于上市公司股東凈利潤為6131萬元，同比下降48.51%。扣非后歸母凈利潤為6730萬元，同比減少27.32%;第三季度單季度公司實現營收2.95億元，同比增長20.79%，歸屬于上市公司股東凈利潤為621.39萬元，同比減少86.53%，扣非后歸母凈利潤為1005萬元，同比下降51.08%。營業收入的穩定增長主要是因為公司ATM 機具訂單的穩定增長。凈利潤同比下滑的原因包括：(1)去年同期公司子公司御新軟件出售星河生物(咨詢 買賣)股票獲得較大的投資收益，導致今年該項目同比減少3342萬元，降幅達107.54%;(2)公司產品價格的下降導致公司整體毛利率大幅下滑。

機具訂單飽滿，未來驅動因素較為明確。前三季度，公司依靠技術和渠道優勢，不斷收獲銀行機具大單。在上半年公司獲得的建行3.36億元的一體機(國產)采購項目的基礎上，公司在第三季度收到建行第四批采購訂單，訂單金額1.50億元，整個建行項目在第三季度的收入確認額為1.08億元。同時，公司中標了工行240臺的存取款一體機項目。我們認為，未來公司機具的銷量仍將保持穩定的增長，主要受益于：(1)國產化替代，出于自主可控考慮，銀行IT 的采購逐步向國內廠商傾斜;(2)新舊設備的更替以及銀行網點運營成本的上升，推動機具的采購需求上升;(3)渠道下沉，城商行和村鎮銀行開始成為銀行機具采購增速較為明顯的市場。

互聯網金融業務穩步推進。自去年公司成立廣州御銀信息以來，互聯網金融業務穩步推進。2015年6月，公司擬以自有資金不超過人民幣8億元參與發起設立花城銀行，用于不斷拓展公司多渠道的金融業務，建立全方位互聯網金融生態體系。2015年9月30日，公司向前海股權交易中心注資2億元，股權占比7.64%，基于此，公司整合自身資源為中小微企業提供綜合性金融服務。我們認為公司在互聯網金融業務方面具有明顯的優勢：(1)依靠金融機具的銷售渠道優勢，公司積累了國內大部分的銀行客戶，資產端潛在資源豐富。(2)公司在互聯網金融平臺開發方面具有一定技術優勢;(3)公司具備充足的產業并購資金，潛在的外延拓展有望加快互聯網金融的業務布局。從中長期來看，我們認為互聯網金融業務有望成為公司重要的盈利增長點。

盈利預測與投資建議。雖然短期內公司業績可能會受到產品價格下降帶來的負面影響，但我們仍看好公司在國內ATM 市場的地位優勢，訂單快速落地的節奏有望繼續保持。同時，我們也非常看好公司互聯網業務的布局，其有望成為公司中長期重要的盈利驅動力。我們預計公司2015年至2017年的EPS為0.22元、0.27元、0.33元，未來三年的年均復合增速為23.92%。6個月的目標價為15.40元，對應2016年的PE 為57倍，維持“買入”評級。

主要不確定性：ATM 訂單低于預期的風險;產品價格下降的風險;互聯網金融業務的推進速度低于預期的風險。